Hợp đồng tương lai CITIC: Đồng đối mặt với áp lực giảm giá
Dựa trên việc xem xét hợp lý về giá đồng cao hiện tại và suy luận tính logic của triển vọng thị trường, chúng tôi tin rằng yếu tố thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất trong tương lai sẽ là yếu tố kinh tế vĩ mô tiêu cực lớn nhất. Cùng với nhu cầu công nghiệp yếu, dự kiến giá đồng sẽ phải đối mặt với áp lực điều chỉnh. Đồng thời, dựa trên sự hỗ trợ của việc tiêu thụ năng lượng mới cho giá đồng, phạm vi hoạt động chung của giá đồng dự kiến sẽ thu hẹp so với ba năm qua.
Đánh giá hợp lý về giá đồng cao
Kể từ năm 2024, do kỳ vọng cắt giảm lãi suất ở nước ngoài liên tục được điều chỉnh, kéo nhu cầu truyền thống trái vụ giảm xuống và hỗ trợ kỳ vọng chính sách trong nước, giá đồng trong và ngoài nước đã ở khoảng 67,500-70,{{ lần lượt là 4}} nhân dân tệ và 8,{6}},700 đô la Mỹ/tấn, liên tục chạm đáy và phục hồi. Giá đồng hiện tại đã giảm xuống mức trung bình lần thứ hai trong năm nay. Đồng thời, Shanghai Copper duy trì cấu trúc Back trong những tháng gần đây, phản ánh kỳ vọng của thị trường đối với nền kinh tế toàn cầu cũng như triển vọng nhu cầu và giá đồng đều yếu. Dữ liệu của CFTC cho thấy các vị thế quỹ đồng COMEX luôn thiếu hụt kể từ năm 2024 và thị trường chính thống có xu hướng giảm giá đồng.
Ngay cả khi việc cắt giảm lãi suất ở nước ngoài dự kiến sẽ được lặp lại, chúng vẫn sẽ thúc đẩy giá đồng. Đánh giá về mốc thời gian bắt đầu cắt giảm lãi suất của Fed, sự chậm trễ về thời gian là kết quả phản hồi tích cực về sự hạ cánh nhẹ nhàng được kỳ vọng của nền kinh tế Mỹ. Trong quá trình đạt được lạm phát thấp ở mức 2% trong dài hạn, chỉ số PMI sản xuất, tỷ lệ thất nghiệp và việc làm phi nông nghiệp mới đã ổn định. Điều này cũng khiến hầu hết mọi dữ liệu kinh tế tốt hơn mong đợi được công bố, đồng thời hạ thấp kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất và củng cố việc hạ cánh mềm. Niềm tin, do đó, việc trì hoãn kỳ vọng cắt giảm lãi suất sẽ chỉ có tác dụng điều chỉnh hạn chế đối với giá đồng chứ không phải là áp lực giảm giá lớn hơn. Đánh giá từ kết quả của việc cắt giảm lãi suất, là chu kỳ tăng lãi suất triệt để nhất trong 40 năm, việc thanh khoản bị thắt chặt nhanh chóng đã tạo ra nhiều bất ổn cho nền kinh tế và triển vọng nhu cầu, đồng thời việc bắt đầu cắt giảm lãi suất đồng nghĩa với việc nhu cầu sẽ được kỳ vọng. để phục hồi.
Kỳ vọng lớn vào chính sách hỗ trợ trong nước. Vào tháng 1 năm 2024, việc cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc bất ngờ trong nước và việc cắt giảm lãi suất LPR vào tháng 2 đã kích thích giá đồng đạt mức cao định kỳ. Vào tháng 3, người ta dự đoán rằng những kỳ vọng lạc quan của thị trường đối với các chính sách vẫn sẽ cung cấp một số hỗ trợ cho giá đồng và người ta sẽ chú ý đến sức mạnh của các tín hiệu do chính sách đưa ra.
Kỳ vọng về nguồn cung mỏ đồng chặt chẽ vẫn tồn tại. Vào tháng 10 năm 2023, mỏ đồng CobrePanama với sản lượng hàng năm khoảng 300.{2}} tấn đã ngừng sản xuất và kỳ vọng của thị trường về tình trạng thiếu nguồn cung mỏ đồng toàn cầu ngày càng tăng. Cộng với việc mở rộng công suất luyện đồng toàn cầu, cung và cầu của các mỏ đồng và đồng tinh luyện bị thắt chặt, và hoạt động gia công thô tại chỗ đồng tập trung trong nước. Giá nhanh chóng giảm xuống khoảng 20 USD/tấn khô, mức thấp mới trong 14 năm qua. Trong cuộc họp nhóm CSPT quý đầu tiên trong nước, một số thành viên đã kêu gọi cắt giảm sản lượng chung và CNIA khuyến nghị cắt giảm sản lượng hoặc thậm chí bảo trì sớm và ngừng hoạt động. Nguồn cung đồng tinh luyện trong nước thắt chặt trước Tết Nguyên đán dự kiến sẽ hỗ trợ mạnh mẽ cho trung tâm giá đồng. Tuy nhiên, cuộc khảo sát cho thấy chỉ có một số nhà máy luyện kim trong nước bắt đầu bảo trì trong quý đầu tiên và nguồn cung đồng tinh luyện dự kiến sẽ duy trì ổn định trong ngắn hạn. Hãy chú ý xem liệu những kỳ vọng khắt khe ở cuối mỏ có thể được thực hiện để cung cấp đồng tinh luyện hay không.
Hiểu biết sâu sắc về rủi ro giảm giá của triển vọng thị trường
Bối cảnh do việc cắt giảm lãi suất gây ra có thể là tiêu cực vĩ mô lớn nhất. Tác động tiêu cực của việc lãi suất tiếp tục ở mức cao đối với nền kinh tế Mỹ đã được phản ánh qua bất động sản, niềm tin của người tiêu dùng và các dữ liệu khác, đồng thời rủi ro cục bộ vẫn đang tràn lan. Một khi xu hướng hạ nhiệt kinh tế được xác nhận, Cục Dự trữ Liên bang phải nhượng bộ và kích hoạt cắt giảm lãi suất một cách thụ động. Chúng tôi tin rằng đây không phải là một sự kiện có xác suất nhỏ. Từ sự phá sản của các ngân hàng ở Thung lũng Silicon vào năm 2023 đến sự sụt giảm của cổ phiếu ngân hàng cộng đồng ở New York ở Hoa Kỳ và các quỹ hưu trí Canada bán bất động sản thương mại vào năm 2024, nền kinh tế toàn cầu đang có sự bất ổn lớn, đặc biệt là tính dễ bị tổn thương của bất động sản. ngành công nghiệp. Vẫn tồn tại. Nếu Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cắt giảm lãi suất một cách thụ động, đó sẽ không phải là khởi đầu cho sự phục hồi nhu cầu công nghiệp đối với giá đồng mà là dấu hiệu tiêu cực của sự bất ổn trong nền kinh tế toàn cầu.
Khả năng phục hồi của tiêu dùng trong nước dự kiến sẽ không đủ sau khi kết thúc mùa giảm giá. Chìa khóa cho khả năng phục hồi tiêu thụ đồng vào năm 2023 nằm ở thanh đồng, lá đồng pin lithium và ống đồng. Tuy nhiên, ngành công nghiệp ống đồng sẽ phải đối mặt với áp lực hạ nhiệt vào năm 2024 và khả năng phục hồi tiêu dùng tổng thể dự kiến sẽ suy yếu. Ngoài ra, khả năng nối lại công việc trong nước sau kỳ nghỉ lễ hội mùa xuân năm 2024 sẽ yếu, đặc điểm trái vụ rõ ràng và độ dốc tích lũy của đồng cao hơn nhiều so với mức lịch sử trong cùng thời kỳ. Dự kiến, sự phục hồi tiêu dùng hạ nguồn sẽ bị hạn chế sau khi kết thúc mùa trái vụ trong quý 1.
Về mặt vận hành, trong trường hợp điều kiện thị trường không khốc liệt, các nhà đầu tư có thể tối ưu hóa việc phân bổ sản phẩm và xem xét kéo dài tỷ lệ dầu-đồng hoặc tỷ lệ vàng-đồng.
